本周的信用债券市场行情的确让人叹为观止。自铁道部债券获得减半免税和财政支持的待遇之后，整个信用债券收益率大幅度下挫。从超AAA到AA的短融和中票，所有期限的债券都被疯狂抢购，三天时间的累积收益率跌幅都有50-70个BP。这种“爆炸性行情”只有在2008年四季度的央票市场曾经见过。投资者惊呼：这根本不是什么“春天来了”，简直就是“火箭上升”。

　　不过坦率地说，这样的行情才是信用债券市场所应该具备的特质。一个成熟发达的信用债券市场，就是应该充斥着各种公司信息传言并伴随着价格大幅波动的市场。

　　影响信用债券行情的因素要比无风险债券产品复杂许多。在一个统一的无风险收益率曲线之上，不同期限、不同评级的信用债券有着不同的信用利差。无风险收益率曲线的位置和形态会受到宏观政策、资金面供求关系等多重因素的影响，也就是说影响央票和国债的所有因素都会影响到信用债券市场。另一方面，不同评级的信用债券的信用利差会受到行业总体经营情况的影响，不同信用评级的信用利差也会发生相对的变化。

　　更重要的波动因素，自然是来自于发债主体信用风险的变化。每一家发债主体的会计报表、各类消息、各种传言，都会直接影响到其发行的债券信用利差，并且对相关企业产生同向的影响。近期高评级的铁道债和低评级的海龙债，就是最好的例证。海外市场一些垃圾债券，一旦负面消息转为正面，其信用利差的波动往往超过100个BP。相比之下，国内信用债券市场的波动幅度远远没有到达这个水平。

　　既然影响信用债券定价的因素那么多，信用债券的行情波动也自然远大于无风险债券产品。我们相信随着市场的发展，特别是随着信用债券市场信息透明程度的加深，这个市场的波动率也将进一步加大，而这正是交易类账户最为看重的特质。目前越来越多的投资者开始涉足信用产品市场，我们觉得这是朝着正确的方向在迈进。
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